德馨食品闯关深交所，超5成收入依赖瑞幸、星巴克等大客户，产品单价连续下滑

近日，瑞幸和星巴克的饮料配料供应商德信食品向深交所提交招股说明书，申请在主板上市。

招股书显示，德信食品拟募资9亿元，但到2021年末，公司总资产和净资产分别只有7.28亿元和4.6亿元。

上市资产的扩张也是德信食品的主要目的。其中，3.96亿元、2.08亿元、1.28亿元募集资金分别用于3.8万吨饮料配料生产基地项目、饮料配料及烘焙制品生产线项目、植物性饮料生产线项目，占募集资金的81.33%。

值得一提的是，德信食品本身并不缺钱。截至2021年末，公司账面有货币资金约2.6亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债及其他有息负债合计约4，433.64万元。本次IPO公司仍将融资1.2亿元补充流动资金，占比超过13%，基本可以完全覆盖公司现有债务。

产品单价持续下降，利润空间被挤压。

公开资料显示，德信食品主要从事即食饮品配料的研发、生产和销售。其主要产品包括浓稠饮料、调味糖浆、小饮料等。旗下拥有以德信甄嬛、珍果鲜、贝多芬、新之味、普洱史克为代表的多个系列产品品牌。

具体来说，德信食品的产品是下游餐饮企业和食品工业企业及其他相关产品的主料或辅料，包括果蔬汁饮料稠膏、植物蛋白饮料稠膏、NFC茶汤等系列饮料稠膏、咖啡调味糖浆、竹叶青冰糖浆、黑糖糖浆、零热量糖浆等系列调味糖浆，以及曲奇饼干、寒地水晶球、果冻等系列饮料小料。

在招股书中，德信食品将嘉禾食品、日辰食品等同样向市场提供鲜茶或咖啡配料的公司列为同行业可比上市公司，但相比较而言，德信食品的业务规模并不大。2019年至2021年，德信食品分别实现营业收入3.93亿元、3.57亿元和5.29亿元，同期归母净利润分别为8012.2万元、6871.9万元和9547.26万元。

受疫情等因素影响，2020年德信食品利润将出现一定程度的下滑，公司产品单价将继续下降。报告期内，公司饮料稠糖浆、风味糖浆、小饮料配料单价分别下降11.05%、18.5%、58.83%。

特别是小饮料的大幅降价，确实拉动了公司相关产品的销量，从2019年的1024.9吨增长到2021年的5467.74吨。但2020年饮料浓糖浆和风味糖浆产品的盈利并没有带来太多的销售增长。2021年下游餐饮企业基本恢复后，需求的增加只带来了公司的销售增长。

值得一提的是，德信食品的原料采购价格并没有同样的降价趋势。报告期内，公司主要果蔬汁和茶产品的采购单价累计涨幅分别达到28.13%和23.12%。

幸运的是，星巴克和其他大客户贡献了超过一半的收入。

其实德信食品也提到了持续降价是为了拓展新客户等。目前公司的客户包括百胜！中国、麦当劳、星巴克、Luckin coffee、7分钟甜、蜜雪冰城、奶雪茶、舒怡栓草、呷哺呷哺、宜家、华莱士、阿华天、乐乐茶、海底捞、永和大王、三只松鼠等餐饮品牌。

其中，大客户对公司收入的影响也很大。报告期内，德信食品前五大客户的销售金额分别占当期销售收入的55.16%、50.91%和54.17%，其中露金咖啡和星巴克为绝对大客户。

2019年和2020年，星巴克是德信食品的第一大销售客户，销售额占比分别为32.62%和22.25%，远超对第二大客户的占比。2021年，Luckin coffee首次超越星巴克，成为德信食品第一大客户，当期销售额约1.27亿元，占当期营收的23.93%左右。

此外，更多新的茶客户，如书烧仙草、乃雪茶、7分钟甜等，也进入了德信食品的主要客户名单。2021年，蜜雪冰城首次上市，近年来公司来自大客户的收入不断增加。