又见300倍市盈率新股，这家公司什么来头？新股定价差异化显著，投资者也差

在注册制深化的大背景下，新股定价分化越来越显著。

7月7日晚间，龙达股份有限公司宣布首次公开发行股票并在科创板上市。公司发行价格确定为39.08元/股，发行人2021年扣除非经常性损益前后对应的摊薄市盈率为343.5倍。

分析人士指出，新股差异化定价意义重大，体现了市场化改革的目标。注册制背景下，新股的稀缺性导致市场定价分化。赛道优秀、科技属性强、发展路径清晰的优质公司更容易受到投资人的追捧，自然会获得更高的市场定价。

300倍市盈率新股即将发行。

龙芯中科之后，a股已经发行了几百倍市盈率的新股。

7月7日晚间，龙达股份公布了网下机构询价结果。剔除无效报价和最高报价后，发行人及联席保荐机构根据网下发行的询价报价确定发行价格为39.08元/股。

公司2021年扣除非经常性损益前后发行价格对应的稀释市盈率为343.5倍，高于中证指数有限公司公布的发行人所在行业最近一个月平均静态市盈率和同行业可比公司扣除非经常性损益后平均静态市盈率。

超过300倍市盈率的发行在今年发行的新股中并不多见。据证券时报记者梳理，今年以来，有纳新威、东威半导(行情688261，诊股)、中富申英(行情688295，诊股)、龙达，其中纳新威的市盈率最高，达到574.05倍。

在高市盈率发行的背景下，纳新威等当时被网上投资者抛弃，但上市后的表现却出人意料。公司上市当天不仅股价没有破发，反而因高价发行实现了大量收益。

分析人士指出，市场给出高市盈率是合理的。市场化的发行机制改变了新股定价窗口的引导，新股定价的主动权完全交给了市场。对于百里挑一的优质企业，自然估值高。

龙股份因为什么吸引了机构的兴趣，网下询价机构都愿意给300倍市盈率估值。据了解，龙达股份有限公司主要从事合金材料的研发、生产和销售。其业务已从合金管逐步扩展到镍基耐蚀合金和高温合金，下游领域包括航空航天、能源电力、油气石化、造船、汽车等行业。

高温合金由于其优异的高温性能，具有技术壁垒高、加工工艺难度大的特点，因此行业进入壁垒高，国内外企业数量相对较少。公司高温合金业务聚焦战略地位高、市场空间大、利润空间大的“双机”领域，已进入中国航发等主要厂商的供应链体系。

海证券认为，随着公司高温合金产能的逐步落地，下游标杆客户不断扩大。在国内和全球市场并重的战略下，凭借中国制造优势，进入国际头部客户供应链，将有望分享全球市场发展红利。海证券预计公司2022年至2024年营业收入分别为14.39亿元、21.83亿元、30.32亿元，同比分别增长98%、52%、39%；归母净利润分别为1.9亿元、3.02亿元和4.44亿元，同比增长170%、60%和47%。

新股定价分化显著。

作为a股资本市场改革的重要组成部分，新股发行制度市场化改革在注册制改革中成效显著，不同新股根据实际情况实现了差异化定价。

证券时报记者梳理发现，今年已经上市或即将上市的科技创新板和创业板新股发行市盈率跨度较大，新股定价差异显著。今年科技创新板和创业板新股发行市盈率主要在30倍至100倍之间，有76家，占比58.92%。

同时，新股市盈率低于30倍，甚至低于核准制下的23倍。今年有21只新股市盈率低于30倍，占比16.28%。其中，必易维的市盈率为16.24倍，湘楼新材(行情301160，诊断股)的市盈率为22.25倍，均低于核准制度下23倍的市盈率。

也有很多新股发行市盈率很高。今年发行市盈率在100倍以上的新股有18只，占比近14%。

市场化发行机制改变了原有体制下新股定价的窗口指导，新股发行价格主要由市场供求双方决定。发展前景好的待上市企业，尤其是在集成电路、生物医药等行业有“硬技术”的企业，更受投资者青睐，在IPO中获得较高的估值水平。但同时，没有23倍市盈率的保证，发展空间相对有限的企业估值快速回归。

分析人士指出，市场化发行将新股定价权交给了市场，各市场主体对待新股发行更加理性。优质上市公司享受高市盈率，高募资。基本面差的公司只能低市盈率发行，甚至可能发行不成功。最终资金会流向优质上市公司，实现资源的优化配置。

投资者差异化和创新

5月份以来，随着二级市场的回暖，新股发行节奏放缓，新股定价更加理性。除了冠电防务，新股无一破发，不少新股上市首日暴涨，新股收益率可观。

不过，证券时报记者观察发现，投资者分化现象明显，即对于高市盈率、高价格的新股，新股民往往会明显减少，而对于低市盈率的新股，新股民往往会蜂拥而至。

同时，高价高市盈率的新股更容易被网上投资者抛弃。比如龙芯中科市盈率141.68倍，即使在新股市场回暖的背景下，依然被投资者抛弃941万元。宇能科技发行价163元，发行市盈率135.2倍。即使在新股市场回暖的背景下，依然被投资者抛弃1.21亿元。最近发行的龙芯中科，发行市盈率141.68倍，同样弃用941万元。

分析认为，首先，因为上市资源的缺乏，a股有更多的资金参与打新，投资者选择的机会很少。此外，新股不败的神话往往导致投资者“无脑打新”。但随着注册制的深入，上市资源越来越多，投资者的选择也越来越多。同时，新股破发时有发生，投资者在打新时有不同的选择。

但仅从市盈率和价格来判断是否参与新的投资，并不一定准确。事实上，很多高价高市盈率的新股不仅不会破发，还会实现大量的中奖利润。投资者要多学习分析新股的估值和基本面，选择基本面相对较好、公司业绩稳定的新股进行申购，放弃那些市盈率相对较高、业绩较差甚至亏损的新股，提高中签新股的收益率。