三大运营商掌舵人对话投资者：电信行业估值模型需要重塑

7月8日下午，中国移动、中国联通、中国电信首次联合举办电信行业投资者交流活动。三大运营商领导共同探讨中国电信行业估值模式重塑，推动脉脉电信行业向数字化市场发展方向发展。

会上提到的数据显示，今年前5个月，电信业实现收入同比增长8.5%，约70%的增量收入由新兴业务拉动。

在IPG中国首席经济学家白文熙看来，电信业确实已经到了增长方式转变的时点，基础通信服务已经逐渐被社交媒体所取代。在这种现状和竞争层面下，电信业的可持续发展已经到了不得不重新考虑的地步。

电信业需要重塑估值模式。

7月8日下午，中国移动、中国联通(SH600050，股价3.42元，市值1060亿元)、中国电信(SH601728，股价3.71元，市值3395亿元)联合举办电信行业上市公司投资者交流活动，三大电信运营商领导携手亮相。

“不能再用老眼光看待电信行业，也不能简单地用延续了几十年的用户增长等老指标、老模型来评价电信行业的新价值。”中国联通董事长刘烈宏在会上指出，今年前5个月，电信业仍然保持了8.5%的同比收入增长，因为约70%的增量收入是由新兴业务推动的，电信业估值模式需要与时俱进地重塑。

据陈嘉介绍，以欧美资本市场为例，近三年来，电信赛道经历了波澜壮阔的上涨行情，资金大量涌入；但今年美联储正式开启提速加息抑制通胀的阀门，市场流动性收缩，电信板块估值下降。市场开始重新思考如何正确看待电信行业的估值模型。“在a股和h股市场，这个问题一样深刻，值得深入研究。”陈嘉说。

“传统电信行业主要通过投资方式建设基础设施，实现盈利；同时增加消费端，比如增加通话时间、上网资费等。在这种模式的框架下，电信业务非此即彼，不存在共生关系。”王鹏表示，网络新媒体和社交媒体的快速发展也冲击了传统电信业务。新的竞争对手层出不穷，用户的消费习惯也在改变。电信行业原有的业务增长和利润空间非常有限。

不过，陈嘉也指出，新老赛道并不总是替代品，也可能存在互补关系，甚至可能是承前启后的纽带。“例如，5G网络和4G网络之间存在重叠关系，而不是非此即彼。旧的4G产业链仍然具有不可忽视的战略价值。”

三大运营商挺进数字经济新蓝海

除了重塑估值模式，拥抱数字经济也成为本次交流会的讨论中心。对于这一赛道，CICC研究部董事总经理钱凯在会上指出，从数字经济的短期发展来看，第二产业是下一阶段工业数字化升级的重点。与互联网平台型企业相比，运营商在2B和2G领域有很大优势。

柏文还指出，工业互联网对数字化和数字化服务有着广泛而强烈的需求。抓住第二产业数字化的机遇，是电信运营商利用工业互联网和数字化机遇的重要机遇。运营商要结合市场和客户需求，提供强有力的解决方案，将机遇转化为自身发展的商机。

王鹏还表示，除了电信增值业务和基础设施建设，电信运营商还有自己的优势:品牌、资金、实力和人才，完全可以参与到数字化转型中来。“如果在云端上线，运营商可以提供解决方案或SaaS平台，通过入股、投资等方式加速与创新企业的融合。”

这个观点其实就是运营商在做的。据刘烈宏介绍，2021年，三大运营商云业务收入达到684亿元，同比增速接近90%。按照目前云计算厂商4到8倍的市销比，仅运营商云服务的市值就可以达到3000亿到6000亿元。

根据政府公开采购数据，今年前5个月，三家运营商占数字政府总招标量的45%，其中政府应用占68%。从三大运营商披露的数据来看，电信行业已经不再是传统意义上的“管道运营商”，包括“云、大、材、智、链、安”在内的数字业务板块正在成为三家公司收入增长的主要引擎。

中国移动在回答投资者提问时还介绍，2021年，公司数字化转型收入1594亿元，同比增长26.3%，对主营业务收入增量的贡献率为59.5%，是增加收入的主要动能。

对于最近大火的“元宇宙”概念，中国移动董事长杨洁指出，“元宇宙”目前还处于概念的初级阶段，AI技术、输入输出技术、VR/AR技术、互联网技术、区块链技术仍需深度融合。运营商“5G+计算网络+智慧中间平台”的新基础设施，可以支持海量接入和计算、真实建模和交互、大规模虚拟内容创作和体验，将成为元宇宙构建的重要基石。

值得一提的是，在上交所路演互动界面中，投资者还对中国联通此前宣布考虑分拆子公司“王智科技”赴a股上市提出质疑。对此，中国联通回复称，中国联通王智科技已向北京证监局提交上市辅导申请，已正式受理，目前处于辅导期。至于公司未来的投资，中国联通表示，2022年将适度增加资本支出，使资本支出的增长与收入的增长保持一致，其中5G的整体投资与去年基本持平。

中国移动也回应了投资者对铁塔租金的质疑，称如果不考虑新租赁准则的影响，2021年公司按照原口径计算的铁塔租金为445亿元，增长0.3%。中国移动将利用现有站点资源新增5G站点，优先采用原地升级模式，同时提高铁塔共享率。