供给少需求旺可转债表现强势

433.73点，2月21日，用以表征国内市场可转换债券总体表现的中证转债指数收在了全天次高点位，同步创出本轮反弹以来的收盘新高。截至21日收盘，中证转债指数年内涨幅已扩大至4.62%。

专家表示，低利率、低供给的大环境下，可转债供不应求的局面持续凸显，支撑其估值维持在相对高位。同时，金融市场风险偏好增强、权益市场情绪改善、配置力量总体较强也助燃可转债行情。下一阶段，可转债市场仍面临较多有利因素的支撑。

行情节节走高

2月21日，可转债市场热度依旧。截至收盘，中证转债指数上涨0.62%报433.73点，收在全天次高点位，并创出本轮反弹以来的收盘新高。全市场共有72只可转债涨幅超过2%，其中欧通转债、银轮转债、奥飞转债、科数转债、集智转债涨幅居前，分别涨20.00%、17.27%、12.40%、12.13%、10.36%。

据统计，2025年以来，中证转债指数上涨4.62%。部分个券涨幅较大。2月21日，福新转债续涨3.49%，收报442.632元，再创收盘新高。年初以来，该转债已累计上涨175.09%，成为2025年首只价格翻倍的可转债。

近期，可转债新券表现同样可圈可点。截至2月21日，今年以来，渝水转债、银邦转债、南药转债、华医转债4只可转债上市，上市首日涨幅分别为22.35%、21.85%、18.86%、8.67%。可转债新券受到众多资金追捧。以渝水转债为例，其发行规模为19亿元，网上发行数量为9.83亿元，吸引750.82万户网上有效申购户数，网上中签率低至0.0136%。

业内人士表示，相较于波动较大的股债市场，可转债打新能够在不依赖大类资产走势判断的前提下获得相对高收益，被包括个人、机构、发行人股东在内的投资者广泛关注。

“考虑到2025年新发转债数量预计同比提升，可转债打新胜率或仍将保持在高位，仅需对发行规模过大、稀释正股作用过强的新券作适当规避即可。”东方金诚研发部分析师翟恬甜说。

供不应求支撑高估值

专家认为，可转债市场之所以节节攀升，主要源于低利率环境下可转债配置需求较旺，而新券供应不足。

“近期，可转债市场处于股市整体偏强但可转债估值较贵的格局，可转债个券跟随正股上涨，市场更多呈现结构性行情。”财信证券分析师刘文蓉分析，低利率环境下机构配置需求上升而可转债净供给规模减少，支撑可转债估值处于相对高位。

天风证券固收分析师隋修平表示，进入2025年，可转债“新券荒”现象持续，新券上市数量低迷。1月新增发行预案数量仅4个，创2019年以来历史同期新低。

此外，增量资金进入可转债市场，进一步助燃可转债行情。业内人士分析，央行实施适度宽松的货币政策，投资者风险偏好有所提高，市场上的流动性充裕，推动了资金流入股市和债市，为可转债市场的上涨提供了资金支持。

“在产业端催化不断、金融数据表现较好、市场风险偏好总体有所修复的情况下，权益市场结构性行情有望持续。得益于股市预期偏强、配置力量总体较充裕，可转债估值也较有支撑。”国信证券研报说。

机遇与风险并存

“目前债券市场处在震荡状态，权益市场有持续向好态势，可转债市场后续表现仍值得期待。”光大证券固收首席分析师张旭如是说。

后市还有哪些新券值得关注？刘文蓉分析，科技金融或是一条重要主线。证监会近期发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务。刘文蓉认为，随着我国进入科技自主可控、经济转型升级的攻坚期，科技金融预计将成为中长期资金的重要配置领域。

开年后，人工智能、人形机器人等在资本市场掀起投资热潮，相关可转债标的也吸引了资金关注。“受益于人形机器人行情催化，多数可转债及正股近期涨势较强。”华创证券固收首席分析师周冠南说。

“中长期来看，1月社融信贷迎来‘开门红’，经济基本面逐渐改善，叠加市场对稳增长政策的期待，可转债市场或延续震荡向上态势。”刘文蓉表示。

可转债行情虽好，相关风险也不应忽视。“在退市常态化的背景下，个别可转债面临退市风险。”民生证券固收首席分析师谭逸鸣认为，当前，可转债市场在定价模型适配、条款博弈复杂度、信用风险等方面面临挑战。